证 券 研 究 报 告 行 业 周 报 辅助生殖有望纳入医保支付，行业渗透 率提升在即 —— 医药生物行业周报（ 20230 206 -02 10 ） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 行情回顾： 上周（ 02.06 -02.10 日，下同）， A 股 SW 医药生物行业指 数下跌 0.65% ，板块整体跑赢沪深 300 指数 0.20pct ，跑赢创业板综指 0.70pct 。在 SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第 23 位，整体 表 现较 差。 港股恒 生医 疗保 健指 数上 周下 跌 5.66% ， 跑输恒 生指 数 3.49pct ，在 12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第 12 位 。 本周观点： 辅助生殖有望纳入医保支付，行业渗透率提升在即 辅助生殖 技术 有望纳入医保支付范围。 近期，国家医保局集中回复了 关于建议将辅助生殖相关技术费用纳入医保的提案。国家医保局表 示，将逐步把适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目纳入医保基金支付 范围，并鼓励中医医院开设优生优育门诊，提供不孕不育诊疗服务。 实际上，在生育支持药物方面，符合条件的相应药物早已被纳入医保 目录，比如促排卵药物（溴隐亭、曲普瑞林、氯米芬等），提升了部分 患者的用药保障水平。 政策加码利好辅助生殖行业，多地试点积极出台支持政策。 早在 2022 年 2月，北京市医保局出台政策将 16 项辅助生殖技术项目纳入医保甲 类报销范围；同月，湖南省医保局称，将逐 步探索将医保能承担治疗 性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。同年 5 月份，浙江省医保 局也提出适时将辅助生殖相关技术医疗服务纳入生育保险支付范围。 国家层面来看， 2022 年 8月，国家卫健委等 17 部门印发《关于进一 步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》明确提出，指导地方逐 步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入医保（含生育保 险）基金支付范围。在此背景下， 2022 年 11 月，杭州市和荆门市都出 台了辅助生殖有关项目的专项补贴或项目报销政策，分别最高可获得 3 千元、 1万元的相关费用补贴。 不孕不育率攀升叠加生育政策催化，我国辅助生殖行业渗透率有望提 升。 受生活节奏加快、晚婚晚育、人工流产、不良生活习惯和饮食等 因素影响 ， 2021 年我 国育龄夫妇的不 孕不育率已经攀升至 约 12% - 18% 。辅助生殖技术是帮助不孕不育群体进行生育的方法之一，主要 分 为 人 工 授 精 （ Artificial Insemination ， AI） 和 体 外 受 精 （ IVF ）两 种，体外受精（ IVF ）俗称试管婴儿，是目前应用最广泛、治疗不育症 最有效辅助生殖技术，其已经衍生出第三代技术。根据中华医学会生 殖医学分会的数据显示， 2018 年 IVF -ET 临床妊 娠率在 50% 左右。尽 管目前，我国辅助生殖技术已经比较成熟，我们认为由于其较高支出 费用等因素，导致我国整体辅助生殖渗透率较低， 据锦欣生殖招股说 明书引用沙利文数据预测 2023 年我国辅助生殖渗透率约为 9.2% ，远 低于同期美国 33.0% 渗透率。 随着辅助生殖技术逐步纳入医保基金支 付范围，叠加“三胎”政策背景下，各地配套方案的陆续推出，我们 认为辅助生殖行业渗透率有望持续提升 。 ◼ 投资建议 建议关注锦欣生殖、固生堂、国际医学、 贝康医疗 等 。 [Table_I ndustry] 行业 : 医药生物 日期 : shzqdatemark [Table_Author] 分析师 : 张林晚 Tel: 021 -53686155 E-mail: zhanglinwan@shzq.com SAC 编号 : S0870523010001 联系人 : 王真真 Tel: 021 -53686246 E-mail: wangzhenzhen@shzq.co m SAC 编号 : S0870122020012 联系人 : 李斯特 Tel: 021 -53686148 E-mail: lisite@shzq.com SAC 编号 : S0870121110002 联系人 : 徐昕 Tel: 021 -53686141 E-mail: xuxin03308@shzq.com SAC 编号 : S0870121100014 [Table_QuotePic] 最 近 一年 行业指数 与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《 中 药 配 方 颗 粒 国 标 扩 容 ， 低 基 数 下 龙 头 业绩拐点可期》 —— 2023 年 02 月 06 日 《后疫情时代，建议关注诊疗恢复 +消费复 苏》 —— 2023 年 01 月 29 日 -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 02/22 04/22 07/22 09/22 11/22 02/23 医药生物 沪深 300 2023年02月12日

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 自主研发持续投入，医药研发创新砥砺前行。2022年医药企业研发投入保持高速增长，A股医药企业202 2年前 三季度研发总支出6312亿元，较2021年上半年同比增加49%；港股医药企业2022年上半年研发总支出1210亿元， 较2021年上半年同比增加20%。受疫情影响，2022年投融资短暂预冷，但总体仍处于历史较高水平；创新药IND数 量和NDA数量均有所下滑，但国产创新药IND占比保持稳定，国产创新药NDA占比进一步提升，国内进行的创新药临 床试验数量仍然取得增长。2022年创新药获批数量小幅下滑，处于NDA阶段的创新药有望在2023年集中获批。 中国医药创新逐渐进入收获期，对外授权屡创新高。2021-2022年中国医药交易保持活跃，交易数量仅次于美国， 位列全球第二，大幅领先于排名3-5位的英国、日本和加拿大。2022年与2021年相比，全球和中国的医药交易数量 都出现明显下滑，中国医药交易数量下降36%，但是交易总金额增长10%，反映出中国医药交易的平均交易总金 额大 幅增长。尤其是跨境对外授权交易屡创新高，反映了中国创新成果逐步受到海外认可。其中，科伦博泰将多款ADC药 物独家授权给默沙东的交易是2022年全球交易金额最高的license交易，交易首付款1.75亿美元，交易总金额达到 94.75亿美元。康方生物将PD-1/VEGF双抗的海外权益独家授权给Summit Therapeutics的交易是国内第二大/全球第 六大的交易，交易首付款为5亿美元，交易总金额达到50亿美元。 2023年1月， JP M大会时隔两年再度恢复线下活动，中国创新药企纷纷亮相，带来近期研发进展和未来展望， 国内外交流进一步活跃。百济神州在2022年读出了泽布替尼治疗CLL/SLL的ALPINE试验的最终PFS结果，泽布替尼 对比伊布替尼 取得优效 结果，2023年预计将 获得海内 外多项适 应性的上市 批准，实 现加速放 量。信达 生物IB I362 （GLP1/GCGR）在肥胖和糖尿病两项适应症的2期临床数据积极，已进入3期注册临床，有望成为公司代谢领域 的下 一款重磅明星药物。君实生物新冠头服药VV116与Paxlovid头对头临床研究获得成功并发表在NEJM，此外还完成了 一项VV116对照安慰剂的III期临床，2023年1月VV116顺利在中国获批上市。再鼎医药2022年公布了多款产品关 键/III期临床试验的积极数据，并与Seagen达成Tivdak的许可协议，FcRn拮抗剂efgartigimod和抗感染组合型新 药durlobactam有望在2023年获批上市。和黄医药在2022年公布了呋喹替尼治疗难治性转移性结直肠癌的国际多中 心三期的临床结果，OS和PFS均显著延长，202 3年和黄医药计划提交呋喹替尼在美国、欧洲、日本的上市申请 ，并 提交多款药物在国内的上市申请/新适应症申请。诺诚健华的奥布替尼的多项适应症在2022年获得NDA受理及优先审 评，预计2023年奥布替尼及tafasitamab均有海外获批及新适应症的提交/获批。 投资建议 展望2023年，建议重点关注创新药、创新产业链（CXO）及创新上游。创新药方向，关注重点项目研发进展，关 注龙头企业估值修复及具有创新技术平台的企业；CXO板块关注平台型龙头和细分领域龙头订单与业绩持续兑现、估 值持续修复；创新上游关注国产替代加速机遇。 建议重点关注：恒瑞医药，百济神州，信达生物，药明康德、纳微科技等。 风险提示 新冠疫情风险，研发风险，销售风险，订单风险，政策风险等。

36 KR RESEARCH 《 2023 年中国自动驾驶行业研究报告 》 自动驾驶进入下半场，商业化落地成为竞争关键 36 氪研究院 2023.01

!!"#$%%&'!"#$%%&'!"!#$%&'()*+,-./012023ChinaConsumer Market Growth Value Report

© Ipsos 小趋势，深洞察 —— 乳品消费新常态 益普索乳品研究团队 © 2023 Ipsos All rights reserved. Contains Ipsos' Confidential and Proprietary information and may not be disclosed or reproduced without the prior written consent of Ipsos

2023 年 1 月 ToB 数字化产业 投融资月报 © 2023 .2 iResearch Inc.

!"#$ %&' 2022 !"#$% !"#$% !"#$%&'()* WHITE PAPER